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央视新闻客户端;
机构：中金公司
研究员：张家铭/齐丁/陈彦
3Q26业绩低于我们预期
公司公布3Q26业绩：实现收入130.6亿元，同比+109.0%，环比-6.0%；归母净利润7.6亿元，同比35.6%，环比-68.8%，扣非后的归母净利润7.9亿元，同比扭亏为盈。由于锂价下行，3Q26业绩低于我们预期。
一是锂价下行导致盈利收窄。3Q26国内碳酸锂价格为14.8万元/吨，环比-14.2%。锂价加速下行，但是公司原材料库存成本高位，导致锂盐冶炼环节利润压缩，3Q26公司毛利率为20.2%，环比-12.5ppt。
二是矿山投资收益大幅下降。公司对联营企业的投资收益主要来自参股的MtMarion、一里坪等锂矿项目，受到锂价下行和矿山成本上行影响，3Q26公司对联营企业投资收益为2.0亿元，环比-54.5%。
三是资产减值拖累盈利。3Q26公司计提资产减值损失0.6亿元，主要为锂价下行导致的库存减值。
发展趋势
全球锂矿资源持续放量，资源自给率有望持续提升。我们认为，随着锂矿资源布局持续放量，公司的资源自给率有望从2025年的32%提升至2027年的50%。一是澳大利亚MtMarion项目正在建设浮选厂和地下开采工程，升级完成后年产能预计提升至60万吨锂精矿。二是马里Goulamina锂矿一期50.6万吨/年锂精矿产能持续放量，上半年生产23.4万吨锂精矿。三是非洲邦巴利锂矿采选产能目标200万吨/年，公司预计2027年产能开始爬坡。
盈利预测与估值
由于锂价下行，我们下调2026/2027年归母净利润7.5%/68.5%至44.6亿元/18.4亿元。当前A股和H股股价对应2026年18.5倍和9.7倍市盈率。考虑到公司自有矿增量持续释放，维持跑赢行业评级，但由于锂价预期下行，我们下调A股目标价50.8%至43.03元，对应20.2倍2026年市盈率，较当前股价有9.5%的上行空间。我们下调H股目标价65.5%至27.8元，对应11.3倍2026年市盈率，较当前股价有16.0%的上行空间。
风险
锂盐价格超预期下行，电池竞争加剧，海外资源项目开发风险。
（
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