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来源：野马财经
“汇源”果汁还在，创立汇源的人退到货架外。
做出“汇源”的人，宣布不再生产“汇源”果汁。
10月19日，北京汇源饮料食品集团有限公司（下称“汇源集团”）发布声明：集团及下属企业不再生产带有“汇源”商标的果汁产品，终止相关代工合同，转而经营“咱家果源”等自有品牌。声明同时强调，这只是品牌层面的切割，围绕重整投资协议的维权程序仍会继续。
来源：汇源集团声明截图
这句话的分量，或许只有汇源集团创始人朱新礼最清楚。
1992年，他从一家濒临停产的罐头厂起步，把“汇源”做成几代消费者熟悉的果汁品牌。2008年，他曾计划以179.2亿港元的整体报价，将上市公司汇源果汁卖给可口可乐。交易最终未能通过反垄断审查。18年后，他创办的集团没有等来品牌回归，反而决定与“汇源”商标划清生产经营边界。
当年试图出售汇源，今天又为何留不住“汇源”？两次资本转身，究竟卡在了哪里？
创牌者不再生产“汇源”
商标和生产线早已分开
如今“汇源”分家，发布10月19日声明的是汇源集团；持有“汇源”商标的，则是完成破产重整后的北京汇源食品饮料有限公司（下称“北京汇源”）。两家公司曾属同一体系，如今已不是同一利益主体。
2021年，汇源果汁从港交所黯然退市。其核心运营主体北京汇源深陷债务泥潭，总负债规模一度高达约80亿元，走到了破产清算的边缘。
2022年6月，文盛资产作为重整投资人携16亿元资金入局。文盛资产的运作手法颇具资本色彩，其并未大量动用自有资金，而是引入了“江苏南通首富”姜照柏旗下上市公司*ST国中（600187.SH）（下称“国中水务”）作为“接盘方”。交易完成后，汇源将实现曲线A股上市。
据国中水务披露的重整资料，北京汇源原本就是汇源集团旗下的境内核心企业，拥有全部“汇源”品牌及商标所有权、销售渠道、顺义工厂和15条自有生产线。重整改变的不是商标原先登记在哪家公司名下，而是北京汇源的股权归属：原汇源集团不再持股，重整投资人及其设立的平台取得控制权，债权人通过债转股成为股东。原汇源集团则保留了大部分果园种植基地和生产线。
换句话说，消费者熟悉的“汇源”，在资本层面被拆成了两部分：一边掌握商标和销售渠道，一边掌握相当一部分水果基地与制造能力。
最初，这两部分仍能继续合作。2023年，北京汇源主要采用轻资产运营模式，将约80%的生产线回租给原汇源集团，并委托其代工。当年北京汇源对外采购总额为18.07亿元，其中96.67%为向原汇源集团采购的产成品。
彼时，控制权虽已易手，两边在生意上仍然互相需要：有商标和渠道的一方要有货可卖，有果园和工厂的一方要有订单可做。如今，连这层合作关系也难以维持。
裂痕已经延伸到法庭。10月13日，福建省福州市中级人民法院就“汇源”商标侵权及不正当竞争纠纷作出一审判决，认定两家汇源集团系企业未经授权生产、销售“汇源”牌果汁，判令其赔偿合计9733.8万元。据“界面新闻”报道，接近汇源集团的人士表示将提起上诉。
10月19日，汇源集团就宣布不再生产带有“汇源”商标的果汁。汇源集团在声明中给出的主要理由，是对重整投资人履约情况的不满。其称，上海文盛资产管理股份有限公司（下称“文盛资产”）尚有8.5亿元投资款未支付，已投入的7.5亿元也未按协议约定用于经营。
对于消费者来说，今后货架上可能同时出现“汇源”和“咱家果源”。前者的商标归北京汇源所有，后者是汇源集团试图重新建立的品牌。多年积累的果园、设备和生产经验仍在，但失去那个人人认识的名字，新的果汁会被消费者重新认可吗？
广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬认为，北京汇源虽掌握品牌，也能寻找代工厂，但产品口味、成本控制和招募经销商仍是难题；汇源集团则保有产业链和原有渠道优势。
16亿元重整交易
怎么卡在了剩余8.5亿元？
事情要从2022年说起。
彼时，汇源原有体系已陷入债务困境。2022年6月，北京市第一中级人民法院批准以北京汇源为主体的重整计划。按照国中水务公告披露的安排，文盛资产通过其设立的平台及预留股权池，计划向北京汇源增资16亿元，分别取得重整后60%和10%的股权；原主要债权人通过债转股取得30%股权，原汇源集团退出北京汇源股东名单。
这是一套典型的“新资金进入、旧债权转股、原股东让位”方案。对债务缠身的北京汇源而言，它试图保住品牌和经营主体；对投资人而言，它意味着以重整方式进入一个有知名商标和全国销售渠道的果汁企业；对债权人而言，它提供了继续分享企业未来价值的机会。
资本市场也有人看中了这盘棋。A股公司国中水务自2022年起分三次出资，共花费9.3亿元取得持股平台诸暨文盛汇约36.49%的股权，间接持有北京汇源约21.89%的股权。其首笔8.5亿元投资对应的北京汇源整体股权估值约45亿元。此后，国中水务还曾筹划进一步取得控制权，但相关交易未能继续推进。
看起来，各方都找到了位置。但2023年7月，北京一中院裁定确认北京汇源重整计划执行完毕，重整程序终结。
真正让各方僵住的，是已经支付的7.5亿元该如何入账，以及剩余8.5亿元何时继续支付。
来源：罐头图库
据国中水务2026年披露的监管问询函回复，原北京汇源管理团队依据《增资协议》第1.3条认为，已支付的7.5亿元中，约3.5亿元应计入实缴注册资本，约3.99亿元计入资本公积；按其理解，对应注册资本只实缴了约46.85%。诸暨文盛汇则援引同一协议第1.5条，主张已支付款项应优先计入新增注册资本，因此其认缴的注册资本已全部实缴，并表示在争议解决前暂停支付剩余8.5亿元。
但汇源集团认为，文盛资产方面未完成投资承诺，导致北京汇源无法获得原计划中的资金支持；投资人一方则有自己的合同解释，并将暂停后续付款与出资确认等争议联系起来。
争议的代价，已经不只由签约双方承担。国中水务披露，受北京汇源股东出资和控制权纠纷等影响，公司无法取得北京汇源2025年度完整、可靠的财务信息，因而将当年相关投资收益确认为零，并计提1.55亿元资产减值损失，将该项长期股权投资账面价值减记至9.3亿元投资成本。其审计工作也因此受到影响。
对北京汇源本身而言，另一项难题是供应链重建。2023年，它仍大量依赖原汇源集团代工；到2026年，国中水务披露，北京汇源已转向与第三方原料供应商和代工厂合作，逐步脱离原集团产销体系。
于是，一份为了让企业活下去而签下的重整协议，逐渐变成商标、工厂、财务数据、投资款和诉讼交织的复杂局面。资本进入时，各方都需要“汇源”继续卖果汁；关系破裂后，谁还能使用这个名字、谁来生产这些果汁，反而成了最尖锐的问题。
卖给可口可乐未遂
朱新礼两次资本转身
朱新礼并非不懂资本。
1992年，他辞去公职，接手一家濒临停产的罐头厂，将其逐步做成果汁企业。面对市场与产能，他敢于向外寻找订单、建设工厂，也愿意借助投资者和资本市场扩大企业版图。2007年，汇源果汁在香港上市；仅一年多后，更大的一笔交易摆在眼前。
2008年，可口可乐提出以12.2港元/股、总额约179.2亿港元的价格收购汇源果汁全部股份。与停牌前4.14港元/股的收盘价相比，这是一份颇具吸引力的报价。朱新礼及其他主要股东已就出售所持股份达成协议；如果交易完成，他既可以实现股权退出，又能让上市公司的品牌、渠道进入可口可乐体系。
当时，朱新礼说过一句后来被反复提起的话：企业要“当儿子养，当猪卖”。他在接受《新京报》采访时解释，出售汇源在他看来是正常商业行为；即使未来品牌不再由自己经营，也相信仍可以再造新品牌。
来源：罐头图库
然而，可口可乐收购案最终没有完成，直接原因是监管审批未通过。2009年3月，商务部公开决定认为，交易可能使可口可乐将碳酸饮料市场的优势传导至果汁市场，并通过控制“美汁源”和“汇源”两个品牌增强市场控制力；双方提出的解决方案未能消除相关竞争顾虑。
朱新礼原本设想，出售下游品牌和渠道之后，汇源集团可以更专注于水果种植、原料和加工，向大型饮料企业供货。收购消息公布后，汇源集团已加快布局上游，一系列已宣布项目的计划投资额合计超过20亿元，其中相当一部分投资设想与预期出售股份所得有关；并购被否后，部分尚未开工项目暂停，企业不得不重新调整方向。
到了2018年，汇源果汁因向关联方提供42.75亿元贷款涉及审批、披露等问题陷入停牌。上市地位最终于2021年1月18日被取消。
直到2022年，在债务困境下，汇源开启新的重整计划。如今的冲突，则是在重整程序结束后，围绕付款、出资认定和经营控制发生的持续争议。
18年前，179.2亿港元的报价没能让朱新礼完成第一次告别。今天，汇源集团选择不再生产“汇源”牌果汁，却依然要面对投资协议诉讼、新品牌培育和货架上的竞争。
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